Una guía al estilo Charlie Munger — explicados para dummies
De cada peso que los dueños tienen invertido en la empresa, ¿cuánto genera de ganancia?
ROE consistentemente alto (>15-20%) durante muchos años. Si una empresa logra esto sin endeudarse como loca, tiene un "moat" (foso defensivo).
Qué tan eficiente es la EMPRESA ENTERA generando retornos con TODO el capital que se le confió (tanto de accionistas como de acreedores).
Porque responde la pregunta clave: "¿Este negocio sabe convertir capital en ganancias mejor que la competencia?" Un ROIC alto sostenido indica algo estructural: marca, red, costo de cambio, economías de escala.
El retorno de UNA inversión específica. Es genérico, flexible, y se puede aplicar a cualquier cosa.
• Se calcula sobre un proyecto o inversión puntual
• No tiene fórmula contable estricta — cada uno lo define como quiera
• No distingue si la plata era tuya o prestada
• No considera el tiempo (40% en 1 año ≠ 40% en 10 años)
• Es una foto, no una película
| Aspecto | ROI | ROIC |
|---|---|---|
| Alcance | Un proyecto/inversión puntual | La empresa entera |
| Fórmula | Flexible, no estandarizada | Estricta y contable |
| Capital considerado | Solo lo que vos pusiste | Equity + Deuda |
| Ganancia usada | La que quieras definir | NOPAT (operativa, sin intereses) |
| Tiempo | No lo considera inherentemente | Se mide por período (anual) |
| Quién lo usa | Cualquiera evaluando una inversión | Analistas evaluando calidad de empresa |
| Manipulable | Mucho | Menos |
De cada peso que entra en ventas, ¿cuánto queda realmente como ganancia después de pagar todo?
Márgenes altos y estables. Si una empresa tiene margen neto de 20%+ sostenido, probablemente tiene poder de pricing (puede subir precios sin perder clientes).
La plata real que genera el negocio después de pagar todo lo necesario para seguir operando.
Las ganancias contables se pueden manipular con trucos de depreciación, amortización, etc. El cash no miente.
¿Cuánto de lo que tiene la empresa fue financiado con plata ajena vs. plata propia?
Deuda baja. Idealmente < 0.5x. Las empresas con poca deuda sobreviven crisis y pueden aprovechar oportunidades cuando otros están desesperados.
¿La empresa vende más cada año?
Crecimiento orgánico constante (no a través de adquisiciones locas). No necesita ser 50% al año — un 10-15% consistente durante décadas es una máquina de componer riqueza.
Cuántos años de ganancias actuales estás pagando por la empresa.
Usa ganancias PASADAS (últimos 12 meses). Si el negocio tuvo un año excepcionalmente bueno o malo, te distorsiona todo.
Lo mismo que el P/E pero usando las ganancias que los analistas PROYECTAN, no las que ya pasaron.
• Empresas de crecimiento rápido (el pasado no refleja el futuro)
• Empresas saliendo de un mal año
• Sectores cíclicos donde las ganancias fluctúan mucho
Las estimaciones son opiniones de analistas. Si se equivocan (y se equivocan seguido), el Forward P/E te miente.
Si estás pagando un P/E justo considerando cuánto crece la empresa.
Cuánto pagás por cada peso de ventas que genera la empresa.
Para empresas que AÚN NO tienen ganancias (startups, tech de crecimiento). Como no hay earnings, el P/E no sirve.
P/S > 10x = Estás apostando a que los márgenes van a explotar en el futuro. Si no pasa, pagaste carísimo por ventas que no se convierten en ganancia.
Cuánto estás pagando sobre lo que la empresa "vale" según sus libros contables (activos - pasivos).
• Bancos y financieras (activos mayormente líquidos)
• Empresas industriales con activos tangibles
• Para detectar empresas cotizando por debajo de su valor (P/B < 1)
Tech y servicios (Google, Microsoft). Su valor está en intangibles (marca, código, red) que no aparecen en los libros.
Cuántas veces la generación operativa de caja estás pagando por la empresa, incluyendo su deuda.
• Incluye la deuda (dos empresas con mismo P/E pueden tener deudas diferentes)
• EBITDA elimina distorsiones de depreciación, impuestos y estructura financiera
• Permite comparar empresas de distintos países
Cuánto te "rinde" la empresa comparado con alternativas libres de riesgo (bonos del gobierno).
Que el negocio rinda significativamente más que lo "libre de riesgo". Si no, ¿para qué complicarse?
| Indicador | Mide | Mejor para | Limitación |
|---|---|---|---|
| ROE | Retorno sobre equity | Calidad del negocio | Se infla con deuda |
| ROIC | Retorno sobre todo el capital | Eficiencia real del negocio | Complejo de calcular |
| ROI | Retorno de una inversión | Evaluar proyectos puntuales | No estandarizado |
| Margen Neto | % que queda de ganancia | Poder de pricing | Varía por industria |
| FCF | Cash real generado | Salud financiera real | Fluctúa por CapEx |
| Deuda/Equity | Apalancamiento | Riesgo financiero | No toda deuda es mala |
| P/E | Años de ganancias pagados | Empresas estables | Usa el pasado |
| Forward P/E | Años de ganancias futuras | Growth stocks | Proyecciones fallan |
| PEG | P/E ajustado por crecimiento | Comparar growth stocks | Depende de estimación |
| P/S | Precio por peso de venta | Startups sin ganancias | Ignora rentabilidad |
| P/B | Precio vs. valor contable | Bancos, industriales | Inútil para tech |
| EV/EBITDA | Valuación incluyendo deuda | Comparaciones cross-sector | Ignora CapEx real |
| Earnings Yield | Rendimiento vs. bonos | Decisión acción vs. bono | Simplifica demasiado |
1. Calidad sobre precio: Un negocio maravilloso a P/E 25 es mejor que un negocio mediocre a P/E 8.
2. El tiempo es clave: El tiempo es amigo del buen negocio y enemigo del malo.
3. No te obsesiones con un solo ratio: Mirá el conjunto. Un solo número nunca cuenta toda la historia.
4. Invertí en lo que entendés: Si no podés explicar por qué una empresa gana plata en 2 minutos, no la comprés.
5. Paciencia: Las grandes fortunas se hicieron sentado, no comprando y vendiendo.